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　　鋼協上周公布5月中旬日均粗鋼產量218.5萬噸,旬環比小幅下降0.3%,仍維持在高位;其中重點鋼廠日均產量174.1萬噸,旬環比下降0.4%。根據我的鋼鐵網統計,截至5月30日,唐山高爐開工率為93%,仍比較高。目前我的鋼鐵網調查的395座高爐中有32座檢修,影響日均鐵水產量較少(約10萬噸)。

　　鐵礦石價格上周跌幅明顯,而鋼價和原材料價格尚未見底

　　上周鐵礦石價格下跌幅度明顯,單周跌幅達12美元/噸。而我們與鋼廠溝通,在當前鐵礦石價格下,鋼廠可能會適當補庫(上周港口鐵礦石庫存小幅上升至7183萬噸),因此礦石在110美元/噸的價格可能會有一定支撐。而在南方進入雨季,需求季節性減弱,鋼產量仍維持在高位的情況下,我們認為當前鋼價和原材料價格尚未見底。目前我們測算的模擬熱軋/螺紋鋼/冷軋噸鋼現金虧損(假設6周原材料庫存)分別為301/98/204元/噸。

　　經銷商庫存持續下降,而5月中旬鋼廠庫存繼續攀升

　　上周經銷商庫存繼續下降,周環比下降2.2%,目前經銷商庫存絕對水平比去年同期高6%(可比口徑),我們認為目前經銷商庫存壓力不大。而重點鋼廠庫存5月中旬環比上漲4.5%至1368萬噸,相當于7.9天的產量。我們認為鋼廠目前去庫存壓力較大,比如沙鋼剛剛較大幅度的下調了6月上旬出廠價。

　　維持行業“中性”觀點

　　上周A股鋼鐵板塊下跌1.24%,滬深300指數上漲0.35%。考慮到供給持續增高、庫存偏高、需求季節性將逐漸減弱,我們維持行業“中性”觀點,相對看好受益于下游汽車需求相對較好,以及剝離虧損資產而2013年ROE同比回升的“寶鋼股份(600019)”。

　　(瑞銀證券)

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